常州市新北区的“隐形冠军”企业——江苏常荣电器股份有限公司是压缩机保护器细分行业龙头，连续多年被评为市级“明星企业”和高新区“亩均贡献十强企业”。今年常荣先后获得两轮投资共约6000多万元，第二轮投资机构主要包括毅达资本、常高新集团、力中投资。

一、常荣电器简介，压缩机保护器行业龙头

新北区工商联执委企业、龙虎塘街道商会会长企业——江苏常荣电器股份有限公司，注册成立于2018年3月1日；常州常荣电器有限公司于2005年11月25日注册成立，于2020年8月被江苏常荣电器吸收合并。

主营产品——制冷压缩机保护器，90%以上的收入来自于家用空调压缩机保护器。

主要客户——制冷压缩机领域的品牌厂商，主要代表性客户是美芝（美的）、凌达（格力）、海立（日立）、瑞智（TCL）、松下、LG、三星、丹佛斯等知名企业等。

二、利润率为什么这么高？

常荣电器的主要收入来源于内置式压缩机保护器，综合毛利率水平明显高于同行公众公司——星帅尔（002860）、常胜电器（837157）。当然，这三家企业具体的主营产品并不相同是毛利率水平差异的主要原因之一，其他原因可能有以下几点。

1. 技术要求高压缩机保护器的原理——利用热敏元件受热瞬间翻转来切断电源，内有辅助加热装置，起到对压缩机的过流过载保护作用，并有大电流熔断功能。

压缩机保护器主要分为内置式和外置式，其中外置式灵敏度低，保护效果不如内置式。

而内置式保护器又细分为绑扎式和插接式两种：绑扎式的过载保护器就是和电机线圈绑扎在一起，从而起到直接感应线圈温度变化的目的。相比之下，绑扎式比插接式更加灵敏和准确。绑扎式内置保护器的技术与质量要求也更高。作为一家电器保护器龙头企业，常荣电器先后参与起草了多项行业标准。

2.进口替代，双寡头垄断格局在常荣电器成长起来之前，压缩机厂家均采购日本生方、美国森萨塔等外资企业的保护器。不但价格高昂，而且供应还不够顺畅。如今，在过载电流60A以下的家用空调压缩机保护器市场，常荣电器已经占有60%的份额，与行业第二名日资企业生方电器两家企业几乎垄断这个细分市场，并没有出现恶性竞争情况，因此价格水平得以较好地维持。

3.进入壁垒高。压缩机是空调的心脏，所以压缩机厂商对保护器的技术性能与质量要求非常高。

首先是认证周期很长，一个产品导入最快需要半年时间，需要经过多项可靠性测试，而且产品型号特别多——每一款压缩机对应一款保护器，例如美的有700多款产品，前期投入巨大。对于想要进入的小企业而言，这个门槛是很高的。

一旦获得认证通过后，由于该产品绝对价格不高，平均每只单价不高，占压缩机生产成本的比重很低，但其重要性又特别高，直接影响压缩机的质量安全与使用寿命，所以压缩机厂商对其价格敏感度并不高，一般不会愿意轻易更换这一核心部件。

4.成本优势、规模效应、快速响应的服务能力相对于竞争对手日资企业而言，由于两家的产品售价接近，而无论是在生产成本，还是运营管理成本方面，常荣电器的综合成本均有显著的优势。相对于其他小企业而言，常荣电器具有突出的规模优势，一个月生产500-600万只，固定成本被摊销至较低水平，尤其是对于多品种的行业性，规模效应相对而言更加明显。再者，中国企业特有的服务竞争优势也不容忽视。一旦客户有需求，公司能及时响应并快速提供解决方案，这种效率是僵化的外资企业所无法企及的。因此，客户便不会在价格上提出过于苛刻的要求。

三、常荣电器的未来增长点在哪里？

1.重视研发投入。公司2019年、2020年、2021年1-5月研发费用总额分别为14,393,476.66元、12,754,452.02元、8,390,529.61元，占营业收入比重分别为5.04%、6.24%、7.37%，研发费用占营业收入的比重逐年上升。一方面是因为保护器产品作为压缩机核心部件，下游客户对其性能要求较高，公司持续不断加大研发投入力度，以确保公司在保护器领域的核心竞争力；另一方面是公司逐渐布局电流传感器、控制器等新产品，进而增加了对新产品的研发投入。这些研发投入将为常荣电器的后续成长注入了强劲的动力。 

2.从小功率往大功率方向拓展。过载电流超过60A以上的保护器，业内称为“三相保护器”，专门应用于中央空调压缩机领域。其技术要求更高，单价也更高，大概是小功率保护器价格的十倍。该产品全球市场容量大概10亿元人民币，市场规模是小功率的2倍，目前市场仍由日资和美资企业占据。目前常荣电器已经在该领域取得实质性突破，预计明年将产生数千万元的销售收入，而且利润水平高于小功率保护器。对于常荣来说，这是一块巨大的增量市场。

3.新产品储备丰富，将陆续发力。首先，电机控制器业务，主要面向家电厂商提供智控电源板、主控显示板、主变一体板等，这一业务明年将迅速上量，贡献较高的收入增量。其次，变频器业务，公司为此专门设立一个子公司即常州常荣电子，常荣电器持有55%股权，剩余的由技术团队持有，该技术团队拥有华为、麦格米特等领先公司的从业背景。最后，也是最有想象空间的——电流传感器业务，引进了具有美国森萨塔背景的团队来负责研发与运营，该产品主要应用于光伏逆变器、新能源汽车电池管理系统等领域，包括常州生产的小牛电动、九号智能车也都是潜在客户。

四、波罗蜜点评

2005年底注册成立的常州常荣电器，在此后的6年里累计投入了3000多万元进行压缩机保护器的研发与认证，逐步攻克各项技术与品质难关，直到2012才开始出现盈利的曙光。在这6年多时间里，尤其是在2010年前后，公司业务进展始终不达预期，匡成效坦言曾不止一次想过放弃。因为，他本可以有更轻松的选择。常荣电器的成长，是中国企业逐步实现进口替代的典型案例，也是中国经济崛起这一宏大叙事的微观缩影。

常州，是培养“隐形冠军”的沃土。低调务实，是常州优秀企业家的独特气质。在北交所政策春风拂面之际，常州需要鼓励更多的“专精特新”企业拥抱资本市场，以便获取更多的发展资源。（新北区工商联）源自《兰陵资本圈》